Shiyu Tang的财经博客

我不知道央行行长周小川听到美联储连续两次大幅降低联邦基金利率（一次0.75%，一次0.5%）之后是什么反应——也许他会握紧拳头砸向桌子，或许会操起一个啤酒瓶砸向墙壁——总之不会有什么好的反应。这样的结果肯定不是他想见到的。一方面，加息空间非常小了，不管CPI怎么变，能加息的次数最多两次；而另一方面的消息可能更糟糕，因为几个月之前我国的货币政策刚刚由“适度从紧”改为“从紧”，而到了现在，美国面临的问题已经是衰退，欧盟、日本可能也难逃厄运，而对于中国这个外贸大国来说，出口业可能受到重大打击。如果继续“从紧”，那中国的经济也有可能被拉入衰退，而不“从紧”呢，那CPI会怎么样？CPI可是关乎国家稳定大局的。

总之，周小川这两年的判断彻底错了。严重通胀、经济过热时，该加息，但他不加息；等到问题严重了，刚加息几次想解决问题，结果却碰上全球经济危机，我国的经济形势可能很快逆转，刚刚确定下来的基调该不该彻底变化？也许，12个月以内，我国的货币政策可能发生180度大转向，那也说不定啊。

不过，这些问题可以不看，我们先来看看最关心的问题，那就是国内股市应该怎么投资了。

最近一段时候国内股市暴跌，但整体上还是有一点高估，但已经比过去好多了。不仅如此，这次暴跌跌出了一个整体可投资的板块，那就是银行股。看看建设银行、工商银行、兴业银行、招商银行都是什么价格吧！两个月之前，你能想象这么低的价格吗？

有人说，美国次级贷款危机会重创中国银行股，因为中国的一些银行投资了美国的次贷。但是看看数据，除了中国银行投资了80亿美元较多以外，其他银行投入并不多。比如建行、工行，投入大概只有10亿美元多一点，但看看这两家银行的利润，2008年预估可达700亿和800亿元人民币——所以，即使那10亿美元全部赔光，那对净利润影响也只能算是九牛一毛。再说了，这些钱也不见得会全部损失掉，国内的银行有的是钱，不需要抛出去那些包装精美的结构化产品，只需要等待它们到期，这样总可以收回来一大半本金，甚至可能全额兑付完全不损失。这与美国同行的处境完全不一样。不过规模稍小些中信银行也投资了10亿美元的次贷，那可能影响要大些，不过无所谓，将那些受影响大的银行都排除掉，我们还是有足够多的银行可以投资。所以可以先把中国银行、中信银行拿下。

再看看利润增长情况。总体看，未来5年内，我国银行业维持每年20%的增长完全可以预期。这是由需求来决定的，所以会非常稳健，这和美国银行业的激烈竞争完全不一样。就这几年看，招商银行已经连续3年年年业绩翻番，兴业银行2007年也增长60%，就连大行工也能增长60%，建行48%，2008、2009年可能困难些，但20%左右的利润增速还是可以期待。这样的利润增长率在全国各个行业中比，应该可以算是非常高的了。

政策面也是如此。就如最前面写的那样，加息空间已不大，不确定性大大消除；而且最近一段时间的严格紧缩政策还能不能维持下去还真难说。即使维持下去，那负面影响也有限，毕竟增长不能全靠利差；如果到了年中，经济形势严峻了，政策出现180度转向，那就是更好的消息了。

最后看看股价。经过暴跌之后，银行股的市盈率普遍跌至25倍甚至更低的位置——和一个年年增长20%的行业应有的市盈率相比，25倍算是非常低的了。比如兴业银行，因为名字和那个出了丑闻的法国兴业银行一样，沾了些晦气，再加上小非流通在即，股价大跌，但只有22倍的市盈率和在各地迅速开新的网点进行扩张，很小的基数使得业绩增长有保证；再比如说建设银行，作为国有大行改革的先锋，业绩一直优良，成长速度也很快，市盈率也才24倍；再比如招商银行，虽然市盈率有36倍，但连续3年年年翻番的业绩不是盖的，这样的业绩也能支持其股价。

所以，我觉得，银行股的投资机会已经来了。年前可以做好布局。我个人认为最看好的还是建设银行和兴业银行，其次是招商银行和工商银行，其他银行大家也可以自己分析看买不买。当然，中国银行、中信银行和深发展最好还是回避，以免真的很受伤。

最后，还是请大家记住一句话，就是“在别人的贪婪中恐惧，在别人的恐惧中贪婪”。最近一段时间别人正在像倾倒垃圾一样抛售银行股，那我们还需要跟着他们一起恐惧吗？