首先，应该注意，其39%股权的初始转让价即为9.994亿元，竞拍者需要加价竞购，换句话说，国资方面认为，这个价格应该是其底线，而且应该能以此价格转让出去。既然39%的股权对应着9.994亿元的价格，那么，100%的股权对应的就是25.6256亿元的价格——也就是华茂集团的总价值；

那么，就根据这份公告中华茂集团的资产和利润情况来计算吧，下面是一些数据：

2008年底的所有者权益减去少数股东权益为7.9561亿元，净利润为1.1382亿元；
2009年11月底的所有者权益减去少数股东权益为8.9412亿元，净利润为0.1635万元。

于是，可以得出一些结果：

按2008年底的数据，可得这笔转让的底价的市盈率为22.51倍（25.6256亿元/1.1382亿元），市净率为3.22倍（25.6256亿元 /1.1382亿元）；

而根据2009年11月底的数据，其净利润只有可怜的0.1635亿元，即使12月份利润暴增，估计全年最多也就能达到0.3亿元的净利润，所有者权益减去少数股东权益估计也不会超过9亿元，那么，由此可得这笔转让的底价的市盈率为85.42倍（25.6256亿元/0.3亿元），市净率为2.85倍（25.6256亿元/9亿元）。

一个非上市的公司，如果能以这么高的市盈率（08年22.51倍，09年85.42倍）和这么高的市净率（08年3.22倍，09年2.85倍）转让出去，那也可以算是创造奇迹了——因为这样的市盈率即使在上市的股票中都不常见。

换句话说，除非有把握确认这个非上市的公司能很快上市，否则买家是不会买的。而安庆市的国资系统认为这样的价格能卖出去，那就意味着其应该向买家（私下里）保证了能很快上市。

值得注意的还有，华茂集团的管理层能以刚才买39%股权的买家一样的每股价格买入5%的股份，另外获得国资系统赠送的5%股权，也就是这些管理层能获得 10%的股权，而每股的成本是买39%股权的买家的成本的一半。这算是一种赠送吧，因为这些管理层在广发证券、国泰君安、宏源证券、徽商银行上的投资是极为正确的，并且创造了巨大的利润，给予他们大笔奖金奖励也是非常合理的。即使这样，这些管理层需要掏出的钱也不少了，也许他们也是预计集团能很快整体上市（注意赠送的是华茂集团的股份，而非华茂股份的 股份）。

这样，假设转让能成功，那么华茂集团的股权结构将如下：
51%：安庆市经济和信息化委员会
39%：买家（战略投资者）
10%：管理层

可以说，这样的股权结构也很像一个即将上市的公司。

综上所述，华茂集团的整体上市应该是非常可能的，具体时间可能就是这次股权转让交割完成后。

同样可以预测，华茂集团应该是借到其控股子公司华茂股份来上市。具体的操作可能是：以本次股权转让的每股价格和华茂股份的交易价格，确定华茂股份每股可以换多少股华茂集团的股份，然后注销掉华茂集团持有的华茂股份的股份，即可完成整体上市。

由此，可以知道为什么华茂集团的转让价格要定高一些，而华茂股份目前的股价如此低迷——因为这样才能让华茂集团吸收合并华茂股份时，华茂股份的原股东的利益变得更少，而华茂集团的原股东的利益更多，也就是尽量从华茂股份中套取更多的利益：因为华茂股份持有的广发证券、国泰君安、宏源证券、徽商银行的股权都是金子，且国泰君安和徽商银行的光芒还没有显露出来——这也是为什么这次转让一定要赶在国泰君安和徽商银行上市之前进行。

所以，这对华茂股份的小股东显然不利（华茂集团整体上市后总股本将大大增加，显著摊薄了华茂股份每股中含有的广发证券、国泰君安等金融股权的价值，华茂集团的那些纺织资产的价值怎么能和这些金融资产相比呢？），这是明显的利益输送。如果华茂集团的股东们刻意压低华茂股份的股价，那华茂股份的小股东也没有办法。小股东只能期待炒家在华茂集团整体上市的换股比例确定前能猛炒一波。

华茂股份（000850）持有国泰君安股权7941.66万股；
持有广发证券股权4750.05万股；
持有宏源证券股权2010万股；
持有徽商银行股权6498.81万股。

上述这些金融股2008年的每股收益分别为：
国泰君安：1.32元
广发证券：1.64元
宏源证券：0.37元
徽商银行：0.15元

那么，给券商股10倍市盈率（比较保守的估值），给徽商银行8倍市盈率，宏源证券按20元的股价计算，可得：
大冷股份持有的国泰君安股权价值3.96亿元；总股本3.50亿，故折合每股含1.13元；
华茂股份持有的四只金融股合计价值为23.07亿元；总股本为6.29亿，故折合每股含3.67元。

那么，给券商股20倍市盈率（这个市盈率在研究报告中更常用），给徽商银行8倍市盈率，宏源证券按20元的股价计算，可得：
大冷股份持有的国泰君安股权价值7.92亿元；总股本3.50亿，故折合每股含2.26元；
华茂股份持有的四只金融股合计价值为41.38亿元；总股本为6.29亿，故折合每股含6.58元。

目前大冷股份的股价为8.5元（含国泰君安1.13-2.26元）；华茂股份为7.3元（含四只金融股3.67-6.58元）。

考虑到大冷股份本身经营业绩不错，故认为目前的估计较低估，可以买进。
考虑到华茂股份本身业绩较差，如果认为可以做做券商股上市、尤其是广发证券上市的题材，那么也可以买进，但风险要大些。如该股能跌破6.58元，则可大量买入。